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业绩符合预期。2022 年营业收入1093.35 亿元，同比增长45.6%；归母净利润80.68 亿元，同比增长10.0%；扣非归母净利74.96 亿元，同比增长25.4%。4 季度营业收入293.59 亿元，同比增长46.8%，环比下降6.9%；归母净利润0.06 亿元，同比下降99.7%，环比下降99.7%；扣非归母净利-2.31 亿元，同比下降116.5%，环比下降111.1%，4 季度净利润大幅下降预计主要系公司计提广汽三菱长期股权投资减值损失15.06 亿元所致。2022 年公司拟向股东派发末期股息每股0.18 元。

4 季度毛利率环比提升，全年期间费用率显著降低。2022 全年毛利率7.0%，同比下降0.9 个百分点；4 季度毛利率9.4%，同比下降0.9 个百分点，环比提升3.3 个百分点。 2022 全年期间费用率9.1%，同比下降3.5 个百分点，其中销售费用率3.9%，同比下降1.9 个百分点，主要系广告宣传费、售后服务费及销售奖励减少所致，财务费用率 -0.2%，同比下降0.4 个百分点。

广汽丰田销量同比增长带动投资收益提升。2022 全年投资收益141.50 亿元，同比增长24.1%，4 季度投资收益20.06 亿元，同比下降41.1%，环比下降46.2%。

2022 全年广汽本田营收1151.13 亿元，同比增长0.3%，广汽丰田营收1635.34 亿元，同比增长26.3%。2022 全年广汽本田销量74.18 万辆，同比下降4.9%，广汽丰田销量100.50 万辆，同比增长21.4%；4 季度广汽本田销量16.88 万辆，同比下降27.1%，环比下降21.7%，广汽丰田销量24.02 万辆，同比下降1.8%，环比下降9.2%，广汽丰田销量、收入表现较好促进投资收益提升。2023 年合资品牌将推出新款雅阁、致在混动版、皓影混动/插混版、飞度改款、冠道改款、锋兰达混动版、凌尚混动版等新车型，加速电气化转型，助力合资品牌竞争力持续向上。

自主品牌销量稳步提升，埃安增长强劲。2022 全年广汽自主销量36.25 万辆，同比增长11.8%，4 季度销量9.52 万辆，同比下降7.6%，环比增长0.4%；2022 全年广汽埃安销量27.12 万辆，同比增长125.7%，4 季度销量8.88 万辆，同比增长114.3%，环比增长8.2%。2022 全年广汽自主营收478.09 亿元，同比下降9.6%，广汽埃安营收387.03 亿元，同比大幅增长124.2%，埃安销量及营收表现亮眼。

2023 年广汽传祺将推出GS3 影速、2 款新能源MPV 及1 款新能源SUV，埃安将推出Hyper SSR、Hyper GT 以及1 款全新SUV，新能源产品矩阵将持续扩张，推动自主品牌持续向上发展。

调整收入、毛利率等，调整2023-2024 年预测，增加2025 年预测，预测2023-2025 年EPS 分别为 0.95、1.12、1.27 元（原2023-2024 年为1.15、1.36 元），按23 年PE 估值，参考可比公司估值，给予公司2023 年16 倍PE，目标价15.2元，维持买入评级。

风险提示

乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。