浙商保险15.3%股权，正在易手关口。近日，据浙江沪杭甬高速公路股份有限公司（下称“浙江沪杭甬”）消息，其下属公司，拟在关联方浙江省商业集团手中，受让浙商保险15.3%股权，转让对价为7.9亿元，目的，在于丰富浙江沪杭甬金融业态，与证券业务产生协同效应。

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当前浙商保险成色如何？从“侨兴债”后，浙商保险利润表现一直不佳，尽管在2017年推进改革，压降高亏的车险业务，但至2021年，仍以车险业务为第一大险种，占比超6成，同时，高企的综合成本率使得浙商保险在马太效应严重的财险市场难言优势。今年前3季度，业务端、投资端表现均有所掣肘的浙商保险净亏损1.47亿元。

将险企股权进行关联交易，为上市公司加码金融布局的动作，在近几年并不少见，只是，以浙商保险当前的表现来看，实现转型与优化，才是一切的前提。

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关联方资产易手，意在丰富上市平台金融业态

12月7日晚间，浙江沪杭甬披露公告：于12月7日交易时段后，本公司附属公司上三公司与浙江省商业集团签订股份转让协议。据此，浙江省商业集团有条件同意出售，及上三公司有条件同意收购浙江省商业集团持有的全部浙商保险15.3%股份，即7.65亿股股份，股份转让对价为人民币7.9亿元。

此次交易之下，各方是何关系？公开资料，浙江沪杭甬的控股股东为交通集团，持有前者已发行股本约67%，浙江沪杭甬又持有上三公司51%股权；同时，交通集团持股有浙江省商业集团100%权益，也就是说，上三公司与浙江省商业集团为同一股东持股公司，这一交易，也就形成关联交易。

至公告日，交通集团直接及间接透过其附属公司浙江省商业集团、浙江省经济建设投资有限公司以及浙江国大集团有限责任公司合计持有浙商保险60.1%的股份。

浙江省商业集团为浙商保险的发起人之一，并曾参与浙商保险数轮增资。浙江省商业集团取得浙商保险7.65亿股股份的合计原始成本为8.527亿元。

对于此次股权在交通集团的内部调整，浙江沪杭甬在公告中表述：股东认为，本次股权转让属于本公司现有金融业务板块的投资，能丰富公司金融业态，与证券业务产生协同效应，为客户提供更加综合的金融服务，构建更加多元的金融业务布局，进一步增强浙商品牌影响力，最终促使公司金融业务更好发展，带来新业务收入贡献，为股东创造更多效益。

作为成立于1997年的股份有限公司，浙江杭沪甬主要业务为在中国投资、开发及经营高等级公路，并从事高速公路相关开发及运营，以及证券业务。

交通集团及关联方以外，浙商保险股东中还有雅戈尔集团、正泰集团、苏泊尔集团等大型企业身影，此外还有浙江省能源集团、浙江省经济建设投资有限公司等国资身影。

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综合成本率高企、投资端掣肘，浙商保险路指何方？

7.65亿股交易的7.9亿元，如何定价？根据浙江沪杭甬，一是截至评估基准日按照市场法所得的浙商保险100%股东权益评估价值为人民币51.65亿元，二是根据国有产权转让相关监管规定以及上市规则经双方协商后确定。

那么，支撑交易价格背后浙商保险的成色究竟如何？

成立于2009年的浙商保险，主营财产损失保险、责任保险、信用保险和保证保险等业务，为浙江省地方法人险企。自2010年，浙商保险成立的第一个完整年度，即开始通过车险、企财险发力业务规模，当年实现保费规模21.8亿元，初期，除车险、企财险外，浙商财险业务规模排在前5位的还有意外伤害险、责任保险与工程保险，但随后责任保险“后来居上”，在2016年成为浙商保险的第二大险种。

自2018年，浙商保险实现42.28亿元保费收入后，即出现保费的逐年递减，2019年至2020年分别为41.1亿元、31.16亿元、30.32亿元，2022年前3季度，浙商保险保费收入为25.09亿元。

浙商保险利润表现，也并不稳定，在2010年净亏损1.19亿元后，浙商财险在次年即实现0.15亿元的净利润，但2013年再陷亏损，并在2016年保证保险业务踩雷“侨兴债”后，连续4年出现亏损，从2016年至2019年分别亏损6.49亿元、9.03亿元、3.76亿元、1.92亿元。

业务端，浙商保险综合成本率高达107.6%，从业务结构来看，尽管浙商保险曾推动业务转型，进行车险业务压降，但至2021年，浙商保险车险业务仍为第一大险种，保费占比约65%，此外是以网络购物运费损失保险为主的其他保险、责任保险、企财险以及意外伤害险。但车险与其他保险仍然处于承保亏损阶段，其中车险原保费收入19.2亿元，承保亏损2.8亿元。

同时，值得一提的是，浙商保险目前对代理渠道有较高依赖性，在车险综改背景下，在规模经济、风险定价、业务结构和理赔服务方面有所优势的头部险企具有更大的盈利空间，这无疑也使得中小险企面临业务承压，在此背景下，依赖于代理渠道的浙商财险，车险业务的优化与结构调整，成为进一步展业的关键。

另一方面，投资表现也并不佳，2022年前3季度，浙商保险综合投资收益率为-1.62%，总资产收益率-2.33%，净资产收益率为-5.68%。

收购浙商保险以“丰富金融业态，协同证券服务”，浅以浙江沪杭甬所述期待来看，无可厚非。只是，近年来，实体企业布局金融，半途而废者多于成功布局者，加之目前浙商保险难言可观的业绩表现，股东方的谋求和此次收购的意义，暂时还难有定论。